深圳2009年8月4日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發中心策略研究團隊發布一周投資策略，主要內容如下：

上周大宗商品價格再次大幅上漲，重新引起了市場對有色等的關注。招商證券策略研究小組盤點了上半年中國進口大宗商品情況，數據顯示，上半年中國主要大宗商品進口量大幅增加，其中鋼坯及粗鍛件增幅達到驚人的2538.8%，而鐵礦砂、銅、鋁的進口增幅分別為29.3%、68.8%和196.8%。根據 BP 和世界金屬統計局的估算，中國對世界石油需求增量的貢獻超過35%，對鋁的貢獻超過46%，而對銅、鎳、鋅等金屬貢獻則超過60%。如此巨大的需求，即使不考慮發達國家的增長，也足以對大宗商品價格產生顯著影響。

如何理解中游和上游的投資機會？既然中國需求真的對大宗商品價格有顯著影響，那么與大宗商品價格相關的其實有兩個問題當前分歧較大：一是國內的需求尤其是房地產的復蘇是否會持續，如何理解二套房政策的影響，這涉及到較大的內需即房地產問題；二是如何理解中游和上游的投資機會。

二套房政策只會減緩房價上漲的速度和壓力。一是招商證券策略研究小組仍然堅持真實利率對房地產景氣的解釋作用，在預期真實利率往下的情況下，房價總體趨勢仍將是上漲的，但增速有望變得更加溫和；二是二套房政策旨在解除關于房地產的過度刺激性政策，而非打壓正常的需求，對房地產的影響是結構性的而非全局性；三是房地產成交量的回落也有季節性的因素在內，每年7-8月是地產銷售的淡季，在淡季因素和二手房政策負面影響逐步消化后，房地產仍有望繼續溫和復蘇的步伐。

中游和上游并舉：中游彈性大、上游持續性強。招商證券策略研究小組的邏輯是基于產業景氣的傳導關系以及盈利預期的趨勢和彈性：地產投資復蘇之后1個季度左右，鋼鐵化工等中游行業開始復蘇，鋼鐵化工復蘇之后一個季度左右煤炭需求和價格開始復蘇。從盈利角度看，在 PPI 見底回升至4%之間時，上游的煤炭、石化等的利潤比重會穩步提升，但中游行業利潤比重會大幅提升，中游的彈性更大；當 PPI 超過4%之后，中游行業毛利率開始受到擠壓，上游會更加有利。所以，對于下半年投資策略而言，要中游和上游并舉，中游彈性大，上游持續性強。

行業配置方面，仍然堅持超配：鋼鐵化工、有色煤炭、金融地產，并可增持部分出口復蘇預期受益行業如電子、航運等。上周招商證券行業研究員推薦的公司中，建議關注偉星股份、美邦服飾、神火股份、寧波銀行和紫金礦業等。