深圳2009年6月30日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發中心策略研究團隊發布一周投資策略，主要內容如下：

三季度市場仍處于經濟復蘇預期和流動性共同推動的延續期。招商證券策略研究小組認為三季度市場仍處于流動性推動和經濟復蘇預期共同支持的過程中。四季度后中國經濟可能有兩種情景：一種是低增長低通脹，前提是財政效應屆時慢慢衰減而地產開工、出口復蘇程度較低；另一種是地產或出口復蘇較快、財政效應衰減較晚，那么明年上半年可能走向高增長高通脹情景。第二種情景下市場的風險點來得比第一種更晚，目前傾向于認為第二種情景是大概率。

工業企業利潤符合預期，下半年正增長是大概率事件。1-5月份全國規模以上工業企業利潤同比下降22.9%。而從3-5月的情況看，主營業務收入增長1.5%，利潤增長-15.4%,較1-2月已大幅好轉。假設下半年營業收入增長可以由1%抬高到5%，銷售利潤率回歸到5%（1-5月份是4.6%），那么下半年利潤增長便可以實現小幅的正增長。

預計下半年工業利潤會向能源和原材料行業集中。招商證券策略研究小組指出：PPI 從高點向下觸底的時候，利潤迅速向下游工業品轉移，而在 PPI 觸底回升之時，利潤會從向原材料和能源轉移，在不產生大幅通脹（PPI 在4%以下）的前提下，原材料的利潤占比會迅速提升，能源的利潤占比也恢復到一個較好的水平，下游工業品的利潤占比上升的階段會過去，消費品的利潤占比將有下降。

外需：美國儲蓄率回升過程有望在四季度前后告一段落。上周剛公布的美國5月家庭儲蓄率達到6.9%，招商證券策略研究小組認為儲蓄率的回升不是無止境的，提醒投資者可以關注7.5%-8%的水平和4季度的時間窗口。7.5%-8%的儲蓄率是美國80年代后半期的水平，正是美國開始積累貿易逆差和杠杠化開始的水平，按目前的回升速度，可能再過1-2個季度就能達到該水平。

流動性第一階段與第二階段的重疊交叉。預計6月份新增人民幣貸款仍將較高，而信貸余額增速至今仍然維持上行局面，這使得流動性第一階段（信貸增速提升）和第二階段（居民存款增速下降）有所重疊交叉。對于市場來說，存在一種以空間換時間的可能。即充裕的流動性會較快推高估值，然后進入更高預期基本面驗證的等待時刻。

堅持前期觀點：繼續看好地產金融、持有上游，埋伏中游。基于過往招商證券策略研究小組所研究的產業景氣輪動規律，以及企業盈利恢復和行業間利潤增長的比較。仍然建議：繼續看好金融地產、持有上游、埋伏中游，超配地產、金融；煤炭、有色；鋼鐵、化工。本周招商證券行業研究員推薦的公司中，建議關注西山煤電、青島海爾、蘇寧電器等。