深圳2008年10月20日電 /新華美通/ -- 招商證券研發中心發布一周投資策略，具體內容如下：

-- 黑色一周后緊隨著驚魂一周，經濟衰退憂慮繼續加強。

在五大央行表示將無限制提供美元資金、美國注資2500億美元收購九家金融機構的優先股后，金融市場信貸緊張局面出現緩解跡象。

目前市場的焦點已經轉向經濟衰退的持續時間和嚴重程度。9月份美國通貨膨脹風險已有所減弱，但零售額下降1.2%、工業產值下降2.8%等數據顯示實體經濟活動前景較為低迷；美國聯邦政府2008財政年度的預算赤字增長近兩倍，創出紀錄高位。

全球股市一度報復性反彈，受阻后劇烈震蕩。歐美股市收高，但新興市場走勢疲弱，反映其實體經濟受金融危機沖擊可能更為嚴重的預期。

-- 觀道指百年有感。

招商證券策略小組分析，道指正處于極其重要的頸位線上運行，如果考慮信息技術革命、金融創新、人口結構的推動均將告一段落，而金融危機的影響日益加深，美股長達80年牛市能否延續正受到挑戰。這80年大牛市造就了巴菲特這樣史上偉大的投資者，但之前數年的大熊市也造就了利弗摩爾這樣史上偉大的投機者。

-- 警惕金融體系與實體經濟的正反饋效應。

各國政府大力救市看起來已經阻止了金融危機的蔓延，但實體經濟情況還難言樂觀。美國30年期房地產按揭貸款利率上周急速上漲了52個百分點，表明金融機構對房地產貸款風險評估正逐漸提高；非金融企業商業票據發行困難，高低等級票據利差擴大，表明企業短期流動性風險仍居高不下。招商證券策略小組認為，需要警惕金融體系貸款意愿的下降與實體經濟的回落之間形成正反饋效應。

-- 美國夢已經變為美國病。

信息技術革命帶來生產率提高告一段落后，美國依靠負債進行提前消費的增長模式需要補償，依靠金融創新實現的泡沫式增長模式更需要補償，而依靠美國過度消費支撐的全球經濟增長模式也需要補償；中國面臨的挑戰只會更大，很難獨自躲在金融危機背后偷偷發笑。不難推斷，當全球各國都指望降低外貿依存度（通過刺激內需并鼓勵進口替代）以保護本國經濟的獨立性時，貿易保護主義可能重新抬頭，經濟全球化趨勢或將出現回潮；而布雷頓森林體系崩潰后所形成的以美元為單一國際結算貨幣的國際金融秩序，或許也將面臨重建。

-- 廣交會出口企業感受“寒冬”。

盡管本屆廣交會規模比往屆擴大了許多，但來自美國和歐洲的采購商卻在減少，且外商下單普遍比較謹慎；另一方面，參展的中國企業已明顯感覺到金融危機對中國企業出口的不利影響，尋求美歐之外的新興出口市場已成當務之急。從成交數據上看，截至17日，占全部成交額86.4%的機電館成交額60.98億美元，比去年秋交會僅增長1.2%，增速已大大放緩；從市場分布來看，歐盟、中東和美國仍是機電產品成交的重點市場，但對東盟、巴西、南非成交增長顯著，分別增長38.4%、96.3%和29.2%，表明傳統出口市場增長乏力，新興市場前景目前仍相對樂觀；從出口商反饋的數據來看，美國市場需求萎縮已持續一段時間，而歐洲市場的需求也開始步美國后塵，出口利潤空間進一步下降，第四季度以及明年的美歐市場形勢不容樂觀。如前所述，美國和歐洲經濟衰退趨勢已定，只是持續時間和深度尚不確定。對中國出口企業而言，海外需求的萎縮已成為必然，而新興出口市場的商機又往往伴隨著新的風險，唯有轉型和升級才是出口企業順利度過“寒冬”的有效途徑。

-- 農村金融改革邁出積極一步。

十七屆三中全會《關于推進農村改革發展若干重大問題決定》正式公布，而上周央行和銀監會共同發布關于加快推進農村金融產品和服務方式創新的意見，提出了一系列試點內容和配套政策。招商證券策略小組認為，此類試點工作的啟動是農村金融改革進程中的有益嘗試，一旦探索出切實有效的運作模式，將會極大提高農村金融服務體系的效率。農戶信貸條件的放寬和信貸選擇的增加必然提高其投資和消費意愿；而涉農中小企業及鄉鎮企業將獲得更為便利的融資環境，支持其走上良性發展的道路。

-- 房地產政策放松預期日趨強烈。

近日關于“放松二套房貸，穩定樓市”的傳言屢屢見諸報端，而下半年以來西安、長沙、重慶、南京、杭州等地方政府相繼推出了包括購房入戶、減稅、購房補貼等在內的“地產新政”，以期扭轉房地產市場的頹勢，提振持續低迷的成交量。但這些政策只是“自下而上”型的。溫家寶17日主持召開國務院常務會議分析當前經濟形勢，會上提出將“加大保障性住房建設規模，降低住房交易稅費，支持居民購房”。可見中央決策的目標首先還是考慮民生，而非支持高房價或保護開發商。此外，正如招商證券的房地產研究員所指出的：在房地產周期的下半場，救市政策主要分為兩步：先“放松”（原先的緊縮政策）、再“鼓勵”（居民購房）；救市政策的出臺并不會馬上導致房價上漲，房價的上漲還需要較長的時間。考慮到A股地產板塊本周逆勢大漲5%，投資者需提防利好兌現后的調整。