深圳2008年12月15日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，具體內(nèi)容如下：

中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)斷崖式下降，短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)陡增：11月份出口增速?gòu)?9%驟降至-2%，而進(jìn)口增速則從15.7%崩塌至-17.9%，其最根本的原因在于內(nèi)外需的共同加速回落。而全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響還將加劇，不難推斷下一階段中國(guó)出口增速將繼續(xù)回落至-10%甚至更多。

招商證券策略小組認(rèn)為下一階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)較大的風(fēng)險(xiǎn)并不在于出口本身，而在于出口下降可能引爆房地產(chǎn)市場(chǎng)的問題：首先，出口相關(guān)產(chǎn)能轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，將加大內(nèi)需部門的競(jìng)爭(zhēng)壓力。其次，大宗商品價(jià)格崩潰后，上游盈利將快速回落，下游也將受困于需求疲軟，工業(yè)企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將快速上升。第三，即使存在政策支持，就業(yè)壓力和收入放緩將導(dǎo)致居民預(yù)期快速轉(zhuǎn)變，強(qiáng)烈抑制購(gòu)房需求。第四，上述變化可能推動(dòng)房?jī)r(jià)調(diào)整加速，房地產(chǎn)投資將快速下降至零以下。最后，內(nèi)外需共同回落的疊加可能加大短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量快速下降，進(jìn)而加劇惜貸問題，反過來再次影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“貨幣主義”的政策能量值得期待，但能否對(duì)抗總需求加速回落和通縮趨勢(shì)仍需觀察：上周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于落下帷幕，強(qiáng)調(diào)將保增長(zhǎng)作為明年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)。13日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了“關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見”，其中兩個(gè)重要的關(guān)注點(diǎn)，一是力爭(zhēng)2008年新增貸款4.0萬億以上，招商證券策略小組預(yù)計(jì)2009年新增貸款應(yīng)可超過這一水平，考慮信貸增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響需要兩到三個(gè)季度，這樣的貸款增速足以讓2009年下半年以及2010年上半年的經(jīng)濟(jì)增速保持平穩(wěn)水平，并使2009年下半年避免通縮；二是爭(zhēng)取2009年廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)17%左右，如能兌現(xiàn)足以支持13-14%的名義經(jīng)濟(jì)增速擴(kuò)張。

但在中國(guó)內(nèi)需未能有效啟動(dòng)之前，產(chǎn)能相對(duì)過剩難免引發(fā)通縮；基礎(chǔ)貨幣的投放很大程度上將為貨幣乘數(shù)的下降所抵消，流通性將被金融體系吸收而未能傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

政策信心將接受經(jīng)濟(jì)斷崖式調(diào)整的考驗(yàn)：得益于對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的樂觀預(yù)期，A 股在此之前已經(jīng)啟動(dòng)了一波反彈行情。但本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議整體上看并沒有超出預(yù)期的內(nèi)容，從而11月份斷崖式下跌的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)必然考驗(yàn)投資者對(duì)政策的信心。雖然現(xiàn)在還不敢肯定本輪反彈已經(jīng)結(jié)束，但卻可以肯定這種考驗(yàn)在未來數(shù)月將更為嚴(yán)峻。