深圳2008年10月20日電 /新華美通/ -- 根據招商證券宏觀分析小組對國家統計局今日公布的前三季度國民經濟運行情況給出了點評，具體內容如下：

一到三季度累計的經濟增速難以掩蓋第三季度經濟快速下滑的事實，其他指標也反映了經濟快速下行的態勢。2008年前三季度 GDP 同比增速為9.9%。從前三季度累計的情況來看，我國實體經濟增長依然比較強勁。但是第三季度同比增速在9%左右，已經大幅回落。而如果計算一個季度環比，剔除掉季節性因素以后，大約為6.6%。這意味著，三季度在二季度基礎上增長了6.6%。這樣的數據說明，三季度經濟下滑已經過快。

工業增加值增速回落速度非常明顯。三季度工業增加值同比增速為13%，而三季度對二季度的增速折年率為3.3%。這樣的大幅回落和 GDP 所反映的情況是一致的。

CPI 環比增速進一步回落說明終端需求非常疲軟。三季度 CPI 同比為5.3%。而如果從環比來看，下降就更為明顯。在整個三季度新的漲價因素實際上是負的，也就是說，三季度實際上我國經濟是在通縮的環境下運行。

而進出口之間的相關關系說明目前內需的下降也非常厲害。進口額同比增速在8、9兩個月明顯下降，從之前的30%以上下降到了22%左右的水平。而真實的進口增速下降也非常明顯。2008年8月份，當月的真實進口增速只有0.3%。

進口增速大幅放緩主要是國內需求疲軟所致。進口增速和國內經濟增速密切相關。目前進口增速的下降說明國內生產出現了明顯的下滑。

1-8月份企業利潤增速雖然回落，同比增速仍然較快。這主要是因為上半年總需求擴張仍然比較猛烈，物價上漲比較快。但是未來企業盈利增速將明顯回落。按照目前的態勢，09年企業盈利出現零增長概率比較大。

目前消費、投資的數據多少讓人有些疑惑。真實消費增速似乎呈現了加速增長的局面，而這樣的情況和消費者價格指數 (CPI) 的下跌格格不入。

投資的增速主要還是價格的問題，真實投資增速上升并不明顯。前三季度，全社會固定資產投資116,246億元，同比增長27.0%，比上年同期加快1.3個百分點。其中，城鎮固定資產投資99,871億元，增長27.6%（9月份增長29.0%），加快1.2個百分點。如果剔除掉價格因素，真實投資增速并沒有上升，但是和年初相比也沒有明顯的下降。

于消費和投資的表現，傾向于得出的一個結論是目前的經濟下滑是由外需的下降導致的，但是招商證券宏觀分析小組認為目前內需的增速也已經放緩，因而對消費和投資的數據持“懷疑和繼續觀察的態度”。由于人民幣真實有效匯率的上升，真實出口增速在2008年確實一直比較低。但是如果作進一步嚴謹的分析就會發現，用支出法來倒推經濟有很大的問題。比如說，根據這幾個數據并不能得出三季度比上半年差的結論。根據真實消費、投資和進出口這幾個數據，似乎應該認為三季度經濟是加速增長的。

所以，招商證券宏觀分析小組對消費和投資的數據持“懷疑的態度”。整體來看，招商證券宏觀分析小組認為外部經濟和內需的增速都已經出現明顯的下降。目前的總需求已經明顯下滑，而生產增速的下降是對需求下滑的反應。

目前從國內需求來看，偏高的真實利率極大地抑制了消費和投資需求，因此需要大幅的調整。由于目前新漲價因素已經很低，因此預期的通貨膨脹率已經大幅回落。目前的名義利率包含的真實利率已經太高，需要對基準利率進行大幅的下調。招商證券宏觀分析小組認為，在今年下降100-200個基點甚至更多都是可以接受的。因為目前貸款需求仍然正常，需要在目前的有利條件下給仍有貸款需求的優質企業多放貸款。

如果說貸款利率下調仍然不能刺激貸款需求、活躍經濟，到時候再來認真考慮財政政策的問題。但是在目前的情況下，需要首先將貨幣政策運用到極致。畢竟這是執行成本很低的調控政策。

從更長遠的角度來看，招商證券宏觀分析小組認為外部經濟放緩對中國經濟而言，挑戰和機遇并存，需要刺激內需利用當前的發展機遇。一方面，由于外部經濟的放緩，出口企業的經營面臨較大的困難。另一方面，由于外需的下降，我國工業化和城市化亟需的資源品價格也大幅調整，給我國的經濟發展創造了更好的條件。所以當務之急，是要穩定內需。如果內需可以啟動，對中國而言是非常好的發展機會。這可以從原油價格的大幅回落中看出來。例如9月份當月的進口原油價格由上個月的每桶132美元下降到了114美元。初略的計算，如果油價從較高點的142美元/桶下降到82美元，中國每年花在進口原油上的支出可以減少5000億人民幣左右。