深圳2008年11月3日電 /新華美通/ -- 招商證券研發中心策略研究小組發布一周投資策略，具體內容如下：

-- 中國金融機構在本次金融危機中損失較小。

在這場近80年來最嚴重的金融危機中，全球各國累計承諾向銀行及貨幣市場注資規模已高達4萬億美元。然而，時至今日，盡管信貸市場的緊張局面已經有所緩解，但全球金融體系為此付出了慘重的代價：據英國央行公布的數據顯示，全球金融體系在這次危機中的損失或將達到2.8萬億美元。

近年來加速融入國際金融市場的中國金融機構，也在此次危機中遭受了不同的損失，但相對而言較小。根據目前披露的數據，包括工行、建行、中行、招行、交行以及中信等在內的中國商業銀行，由于持有美國次級住房貸款抵押債券、“兩房”債券、Alt-A 及 Non-Agency 等住房貸款抵押債券而遭受的損失合計約61.24億美元，約占上述各家銀行前三季度凈利潤總和的14.4%。除此之外，中國平安由于對富通集團的投資損失157億元而導致前三季度業績報虧；中國中鐵和中國鐵建則由于澳元大幅貶值造成巨額匯兌損失，并拖累公司業績；中信集團子公司中信泰富因外匯對沖合約而遭受155億元巨額損失，等等。

-- 但中國經濟所受損失未必較小，廣東出口已然進入“寒冬”。

金融危機對全球實體經濟的影響正在蔓延，美國、歐洲和日本等經濟體進入衰退的前景毋庸置疑，問題在于衰退的程度和持續時間。外需的放緩已經嚴重影響中國的出口增長，廣東出口已然進入“寒冬”。前三季度，廣東省出口占全國總額的比重為28%，但比上年同期僅增長13.5%，增幅回落10.9個百分點。從出口企業數量上看，今年以來有6823家廣東企業退出出口市場，這些企業去年同期的出口額占廣東的比重為4.4%，其中3499家私營企業貢獻了這部分出口額的65.7%。從行業分布上看，服裝、玩具、鞋類和家具等行業出口企業減少明顯，去年同期出口額超過千萬美元而今年無記錄的企業合計超過300家。盡管從8月份開始，國家上調了紡織品、服裝的出口退稅率，但出口下降趨勢并未明顯改善，前三季度廣東服裝出口同比依然下降30.6%。金融危機的影響已經擴大到新興及發展中國家。前三季度，廣東前十大出口市場中，除歐盟、韓國外，其余八大市場的出口增速均有較大幅度的回落；而廣東對拉丁美洲和非洲兩大新興市場出口增速亦大幅放緩，與去年同期相比，增速分別回落22.9和40.6個百分點。作為應對，中央及地方政府領導已經多次前往珠三角地區進行調研，了解金融危機對廣東經濟造成的沖擊，為下一步的經濟決策提供參考依據。投資者不應忽視，在前幾年出口高速增長中所積累的產能，面臨外需驟降時出路何在？中國所承受的不僅是出口及經濟增速放緩的困擾，還有產業調整與經濟轉型之痛，更有內外部困境疊加時難以化解的艱難。

-- 補跌之后估值憂慮有所緩解，但企穩尚需時日。

經過本周背離全球股市的補跌之后，A 股相對高估值憂慮得到一定程度的緩解。招商證券策略小組認為如果沒有此次金融危機，A 股市場應有望在1800點附近結束其泡沫破裂后的估值調整階段，但金融危機對中國的影響客觀存在，從而加深了估值調整的幅度。并且，從最近公布的前三季度盈利情況看，1624家上市公司前三季度盈利增長7.11%，有可比數據的1608家公司第三季度凈利潤環比下降19.89%。而從最近兩周盈利一致預期才開始大幅下調的現象看，招商證券策略小組認為即使到目前為止，國內投資者平均而言還是低估了本次金融危機對中國經濟的影響。并且，外圍股市上周的反彈僅反映了金融危機短期緩解的預期，這種預期無法支撐幅度更高的反彈，而經濟衰退的預期不僅沒有緩解反而是在不斷加強中，招商證券策略小組懷疑全球股市在短期報復性反彈過后還可能繼續趨弱；如果這樣的話，A 股市場的完全企穩就還需時日。