深圳2008年10月28日電 /新華美通/ -- 近日，招商證券研發中心發布一周投資策略，建議投資者在國際金融市場風雨飄搖之際，提防 A 股短期補跌的風險。具體內容如下：

企業盈利預警猝不及防，美裁員風潮愈演愈烈，全球股市仍然風雨飄搖。

各國政府持續的救助措施終于使信貸市場的壓力有所緩解，但其對股市的提振作用僅僅是曇花一現，鋪天蓋地的企業盈利預警令投資者猝不及防。上周外圍市場普遍籠罩在對企業盈利前景的擔憂中，從礦產資源到制造業、從零售業到金融業，大型企業陸續曝出虧損業績或盈利預警，投資者對經濟衰退的擔憂日益加劇。

美裁員風潮愈演愈烈，9月份大規模裁員次數增加至2,269次，創2001年9月以來之最。市場預計至明年年中美國失業率可能高達7%甚至8%。歐洲經濟面臨更為嚴峻的形勢：英國第三季度GDP下降0.5%，德國第三季度GDP與第二季度持平，歐元區10月份 PMI由46.9降至44.6。

美股在悲觀盈利預期中震蕩下挫，歐洲股市亦大幅波動。國際投資者對新興市場國家經濟前景和匯率穩定性的擔憂日益加強，資金出現快速外逃跡象，亞太股市遭遇強烈拋售，恒指跌13%，日經跌12%；韓、俄股指分別暴跌20.5%和17.7%。A股罕見地頂住了外圍市場大跌的壓力，滬深300指數僅跌2.82%。

內外交困，秋涼之后恐還有冬寒。

美國和歐洲陷入經濟衰退的跡象不斷涌現，作為中國經濟增長重要拉動力的出口，已經面臨外需迅速下降的嚴峻形勢，而金融危機又導致出口環境不斷惡化，在此背景下，未來出口對經濟增長的貢獻勢必難以樂觀。BDI指數半年不到下跌90%、有色金屬價格持續崩潰、原油價格深幅調整、鋼鐵價格深幅調整令鋼鐵廠商驟然回歸到保本線上，這些細分行業指標都透露出一個共同的信息，就是全球需求正在快速萎縮。

此外，全球金融危機已經開始波及到匯率層面。澳元兌美元的快速貶值引發中信泰富事件，而人民幣對歐元近兩個月高達20%的升值幅度又可能引發什么樣的問題？而從上周公布的國內第三季度經濟數據看，無論是 GDP 增速的大幅回落，還是低于預期的工業增加值增幅，或多或少地令人感受到秋涼；然而房地產市場的持續低迷使得固定資產投資增速下滑已成定局，去年以來資產縮水的財富效應對消費領域的影響也難以消除，秋涼之后看來還有冬寒。

國內經濟刺激政策的力度仍需加大加快。

面對內外交困的嚴峻形勢，中央高層領導在不同的場合均表示，要"堅定信心"，"中國一定能夠保持經濟平穩較快發展"；不僅要對中國經濟充滿信心，更要對世界各國攜手合作共度難關給予信心。

招商證券研發中心策略小組認為，政府的這些表態背后，一系列刺激經濟增長的政策預案應已成型。可以推斷，外需的不可控性使得國內宏觀調控的重點將放在擴大內需上，但政策的成效如何還充滿著不確定性。首先，近期出臺的房地產新政主要目的應是"保量"，即刺激市場需求；而此前許多地方政府已經出臺了大量以"保價"為目的救市措施，但看起來收效甚微；招商證券研發中心策略小組認為如果保價政策無效的話，消費者的悲觀預期難以改變，那么保量政策在目前房價水平上想取得成效同樣困難重重。其次，中央提出加大投資力度，特別是基礎設施和民生等領域的重大項目建設以及災后重建，盡管只有一些初略的數據，但簡單估算，這方面總體投入與出口和房地產投資放緩導致的缺口仍有較大差距。因此，國內經濟刺激政策的力度仍需加大加快。

需提防 A 股短期補跌。

投資者或許還在慶幸這兩周 A 股走勢之頑強，招商證券研發中心策略小組則認為不得不提防補跌之風險。國際金融市場風雨飄搖，特別值得注意的是，國際投資者對新興市場國家經濟前景和匯率穩定性的擔憂日益加強，資金出現快速外逃跡象，新興經濟體的股市因此經歷了更深的跌幅，使得 A 股市場的估值參照基準持續下降。同是1800點，目前 A 股14倍的靜態市盈率看起來反倒不再那么令人放心，重回60%以上的 A-H 股價差也再成隱患。經過這兩周的頑強抵抗之后，招商證券研發中心策略小組擔心如果上周盈利預測大幅下調趨勢得以延續，需提防A股短期補跌的風險。