深圳2010年11月15日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券策略研究小組發布一周投資策略，主要內容如下：

上周 A 股收盤急跌4.6%，中斷了前期震蕩上行的運行格局，也驗證了上一周對市場風格重回防御的判斷。石化雙雄盤中異動和股指后半周恐慌，一方面體現了“成品油自用部分豁免消費稅”對石油、石化業績增厚的影響，另一方面則反映了投資者對權重股掩護出貨的擔憂，但根本原因還在于通脹快速上升和貨幣政策基調轉向的風險。

通脹上升引致調控，市場快速下跌。在經濟趨勢向好和流動性充裕背景下，行情的持續性僅存在于 CPI 何時達到政府容忍上限，而上周公布高達4.4%的 CPI 以及調控的如期到來，已向市場發出貨幣信貸全面收緊以及政策基調轉向的信號，這正是招商證券策略研究小組強調通脹先是機會后帶來風險的原因。

短期內宏觀調控或遭遇困境而加劇市場風險累積。全球經濟復蘇的不一致和貨幣退出的分歧加劇了國內宏觀調控的復雜性，而調控效果也受制于資本流入和匯率沖擊。目前來看，央行政策已轉向資本管制和物價控制，而會暫時放松對人民幣升值的控制力度。但在國際流動性泛濫背景下，人民幣升值及其對熱錢流入的激勵等于部分抵消了國內調控物價的效果，從而會加劇市場風險的累積。

風險的釋放有賴于全球貨幣協調一致或國內物價下降。全球貨幣協調一致意味著“匯率戰”或非常規貨幣政策的終結，央行調控國內物價也將較少受到熱錢流入的干擾。對于中期內的市場走勢，仍建議密切關注通脹進度，鑒于目前通脹的輸入性特征，若美國經濟復蘇強勁而推升美元，大宗商品下跌和通脹下行仍然有利于未來大盤展開結構性行情。但就短期而言，通脹快速上升和貨幣全面收縮對市場的壓力還將繼續，建議關注 CPI 中新漲價因素的變化以及中央經濟工作會議對調控思路的重新定位。

行業配置方面，業績仍然是對抗市場下跌的關鍵，建議“抓兩頭、放中間”，從目前大體上的均衡配置轉向上游資源品和下游消費品行業，低配中游，以反映近期 PPIRM 和 CPI-PPI 價差的改善，同時建議自下而上精選個股以應對近期市場風險偏好的下降。（本通稿依據招商證券11月15日《一周投資策略》的內容所寫）