深圳2009年3月6日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券研發中心宏觀經濟研究小組對2009年政府工作報告給出了解讀，具體內容如下：
-- 8%的 GDP 和4%的通脹目標，特別是通脹目標為經濟刺激留下足夠空間。
政府工作報告偏向保守，一般為下一年制定較低的 GDP 增速和較高的 CPI 增速。05年以來制定的 GDP 增速一直是8.0%，考慮到當前很多機構認為保八任務艱巨，09年8.0%的目標還是有很強的刺激經濟含義。而4%的通脹目標顯然遠高于市場預期，即使在05、06年，政府對下年 CPI 的目標值也只是3.0%。預計上半年 CPI 為負值，下半年平均達到8.0%基本上是不可能的。因此招商證券研發中心宏觀研究小組認為制定較高的 CPI 目標實際上是為刺激經濟留下足夠的空間。
-- 當前信貸增量巨大，在此拉動下，通脹起來可能早于預期。
貨幣信貸是重要的領先指標，M2 領先工業生產6-9個月，領先 CPI 11個月。當前信貸擴張力度相當大，08年11月到09年1月，新增信貸2.8萬億，2月份估計1.1萬億，累計達到3.9萬億，和07年全年相當，而該年經濟已經過熱。即使考慮到票據融資水分，當前信貸增量也相當巨大。保守估計，09年全年信貸增加5萬億，考慮到08年11、12月份信貸作用的滯后體現，09對08年可類比信貸增速達到60%（（5+1.1）/（4.9-1.1））。我們之前預計2-6月份 CPI 同比漲幅為負值，隨后轉正，目前看可能早于預期。
-- 近期各項指標已經顯示經濟明顯擴張的跡象。
PMI 連續兩個月回升，2月份生產和新訂單指數超過50，從對應關系看，1-2月份工業生產增速應有明顯反彈。PMI 出口訂單有所反彈。進口指數持續反彈，而原材料庫存指數反彈更多反映了價格上漲的預期而非需求不足導致庫存增加，因為存貨投資是順周期變量。行業層面，2月份機械銷量猛增，汽車銷量增加，而房地產交易也有所回升。
-- 不必擔心未來可能的惡性通脹問題。
因為通脹再度抬頭之前經濟必定已經好轉，當下所面臨的通縮風險已經化解，而緊縮政策應對通脹更加有效。
