中國金融期貨交易所12月2日宣布調整股指期貨交易安排。自2010年4月16日滬深300指數期貨上市，再到2015年4月16日、國內又上市了上證50和中證500股指期貨，股指期貨一直深受投資者的青睞。在2015年年中、股市異常波動時期，股指期貨成為眾矢之的，中金所自7月起接連出臺限制政策。2017年以后市場逐步穩定成熟，繼股指期貨兩次松綁之后，本次是股指期貨迎來的第三次松綁。

（會議現場）

    金融期貨市場正以積極和開放的態度探索國際業務、豐富股指類風險管理工具，以推進金融市場的整體開放和國際競爭力的提升。目前，股指期貨市場成交持倉比保持穩定，投資者結構日趨合理，以證券自營、私募基金、QFII&RQFII等為代表的金融持牌機構已經成為市場最主要的參與者，日均持倉量占全市場比重已接近7成。

（上海證券交易所產品創新中心總經理劉逖）

    上海證券交易所產品創新中心總經理劉逖在“第二屆金融衍生品&風險管理論壇上”上針對“地緣政治、國際關系與風險管理”提出了自己的觀點，他認為：“在國家間的競爭中，金融的重要性越來越突出。其中，期權是典型的風險轉移工具。隨著我國綜合實力的增強，越來越多的企業走向海外，但總體看他們的風險管理工具非常少，建議下一步加快研究推出外匯期貨、外匯期權等外匯衍生品。”

（圓桌討論：從左依次為申艷濤、孫東寧、李光榮、 江少坤）

    股指期貨再度松綁引發市場熱議，其中包括各合約的交易保證金標準調整、各合約的平今倉交易手續費標準調整等。在“買方視角：衍生品市場的未來與挑戰”為主題的討論環節中，平安基金量化投資總監孫東寧指出：“衍生品主要有兩大用途，第一是對風險進行定價，第二是分解風險，也就是定價后把一個產品蘊含的所有風險分解到基本工具上面，進而根據實際需要，有選擇地做針對性處理。”

    仟陽資產總經理、投資總監李光榮表示：“國內的金融衍生品市場沒發展起來的主要原因是金融市場相對比較小，與GDP、國力不匹配，這是因為沒有形成很好的賺錢效應，以至于很多玩家沒有參與進來。沒能形成賺錢效應與國民思維有關，中國人不夠理性，一窩蜂地進入或退出市場，導致市場波動巨大。所以衍生品市場在國內還有很長的發展期。此外，還要解決人民幣自由流動問題。僅靠本國之力難以形成大的市場，要吸引國際資金參與，形成實質性的國際金融中心，需注意的是，規則要清晰透明，不要經常改變。”

    鵬揚基金量化投資總監、多資產策略部總監江少坤認為：“參與者越多、需求越大、流動性越高，衍生品的定價就會越合理。定價的問題并非國內獨有，如香港恒生的股指期貨，在05~07年使用人數不多的情況下，與國內一樣，也存在基差，但之后隨著使用者越來越多、加上政策放松，基差也逐漸消失。”

（金杜律師事務所合伙人關峰）

    近年來，銀行、證券、期貨、基金等機構積極參與衍生品市場的建設，以期貨公司風險管理公司為例，截至今年10月共有54家風險管理公司開展場外衍生品交易，全年累計參與交易客戶數2600余戶，其中產業客戶占比為45.9%，商品類場外期權累計名義本金6800億元，同比增長近2.4倍。隨之而來的法律制度也引起了市場的高度關注，金杜律師事務所合伙人關峰就“金融衍生品的司法現狀”為主題的發言中提到：“金融衍生品在法律實務上經常面臨四個問題，一是管轄條款沖突問題，二是合同的成立時點及效力問題，例如何時定約、用什么樣的方式、如何證明合同；三是終止款項如何定性及證明；四是適當性管理和風險匹配的問題。”

（太平洋保險首席投資官鄧斌）

    在活動下午的分會場A-外匯、固定收益與結構產品中，太平洋保險首席投資官鄧斌從保險機構的視角與我們分享“保險公司的衍生品戰略及風險管理”，他說：“從買方角度來看，衍生品風險是非常復雜的。首先，時效風險很重要，就像一副藥，用對了時間和地點是治病良藥，用錯了就成了毒。其他還包括錯配風險——對沖產品與標的資產不對稱可能會出現意想不到的后果、非線性風險——Gamma, Vega, Theta. 尋找配置，對沖效果與成本之間的平衡、成本與效率的風險——也就是俗話說的‘便宜沒好貨，好貨不便宜’、會計風險，重中之重的，是抵押品充足率的流動性風險，雷曼兄弟與AlG的前車之鑒不遠。這些都是需要重點關注的。”

（圓桌討論：從左依次為李升東、劉宇、謝黎博、江少坤）

    分會場B-股票、商品衍生品交易和交易對手風險中，“波動性反彈后股票衍生品交易”引起了場上的熱烈討論，微投基金董事長李升東談到：“去年，海內外市場的波動率都達到了歷史低值，美國市場的波動率基本保持在個位數。但今年波動率翻了幾倍，反彈力度非常大。一個影響因素就是中美貿易博弈，隨著博弈的不斷升級，A股的波動率持續上升，美股的波動率也呈現出繼續上揚的趨勢。2019年波動會進一步加大，普通投資者系好安全帶，專業投資者注意把握波動中的交易機會。”

    建信資本量化投資總監謝黎博認為：“今年的大宗商品市場整體缺乏長期趨勢，但波動率維持在較高水平。過去三年，大宗商品市場的一個明顯特征就是進入夏季后，市場由于擔心取暖季的限產措施，大宗商品都會有一波黑色系品種引領的上漲行情。但是行情開始的時間逐年往后推移，持續時間以及上漲幅度在逐年下降。”

    民生資本副總經理劉宇指出：“去年以來，券商、期貨子公司、私募基金等機構從蓬勃發展到變速換擋，場外衍生品業務在各大機構總體處于休養生息的狀態，蓄勢儲能。在這樣的背景下，投資風險控制方面一定要堅守業務底線和業務流程，如果嚴格按照業務流程操作，風險總體而言是可控的。在做買方衍生品業務的時候，需要對標的本身有清晰的認識，因為對波動、價值方向等的判斷都基于此。”

（白石資產管理副總經理、基金經理牟國華）

    白石資產管理副總經理、基金經理牟國華在“場外衍生品交易與交易對手風險”的討論中談到：“我們如果參與到場外期權，會做一些相關商品的套保、遠期交易，里面會涉及人民幣的匯率風險。國內有流轉周期，存在套保風險，包括匯率管理、遠期客戶合同的管理。面對這些風險，我們會先進行現貨套保，基本是利用期貨和期權兩個工具；第二會做一些遠期的合同，這個周期比較長，但當價格變動比較大的時候，客戶的違約比例會提高，這也是我們要面臨的一個風險，應對方法分為幾層，第一是篩選客戶，第二是通過小批量的流量分析去評價客戶的級別，最后是申請一些套保。”

    防范金融風險是金融業永恒的主題，更是金融工作的重中之重。財視中國作為專業的金融媒體，在上海場外大宗商品衍生品協會、橫華國際、新交所、金杜律師事務所的大力支持下，于2018年12月13日在上海成功舉辦了“第二屆金融衍生品&風險管理論壇”。本次論壇邀請了來自海內外銀行、保險（再保險）、資產管理、券商、期貨、等行業專業人士300余人蒞臨參與。

（頒獎典禮現場）

    為表彰2018年度在衍生品業做出杰出貢獻的企業和個人，財視中國特聯合了多家學術機構、評估機構共同發起“2018年度金融衍生品·介甫獎”獎項評選，吸引了數百家機構角逐。其中最受矚目最佳能源/大宗商品衍生品交易商由白石資產獲得，最受市場認可資產管理機構由中信期貨有限公司獲得。

    附2018年度金融衍生品·介甫獎榜單

    資產/機構類：

    最佳能源/大宗商品衍生品交易商：白石資產

    最具成長性期貨公司：華金期貨

    最受市場認可衍生品交易商：騏駿投資

    最具規模量化投資機構：辰鈺投資

    最佳風控量化投資機構：平方和投資

    最佳期權做市商：銀河德睿

    最具規模衍生品交易商：永安期貨

    最受市場認可資產管理機構：中信期貨有限公司 

    最具創新精神量化投資機構：圓融投資

    最佳境外經紀商：橫華國際金融股份有限公司

    最佳經紀商：群益期貨香港

    最佳客戶體驗資產管理機構：白石資產

    最佳客戶體驗量化投資機構：順時國際

    最受市場認可量化投資機構：上海攬旭投資

    綜合類:

    最佳衍生品風險管理機構：騏駿投資

    最佳風險管理機構：辰鈺投資、中信期貨有限公司、圓融投資

    最佳投資者教育機構：永安期貨

    最佳衍生品風險管理機構：群益期貨香港

    最佳投資者教育機構：東興期貨

    最佳衍生品風險管理機構：建信期貨

    最佳風險管理機構：永安期貨

    個人類：

    最佳交易團隊：辰鈺投資—陳志凌

    最佳金融工程：陸麗娜

    最佳交易員/團隊：圓融投資—宋易朋

    最佳交易團隊：順時國際       

    最佳團隊：舜正投資—王建華