廣東深圳2025年1月9日 /美通社/ -- 新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的影響，大概率直接體現(xiàn)在消費(fèi)領(lǐng)域。其中，支付產(chǎn)業(yè)或是受經(jīng)濟(jì)升溫影響最直接的產(chǎn)業(yè)。線下支付收單龍頭——移卡（9923.HK）有望迎來業(yè)績進(jìn)一步增長的契機(jī)。

雖然在過去的一段時間移卡迎來一波漲幅，但是截至1月8日，移卡港股市凈率僅1.37，作為行業(yè)龍頭，移卡該數(shù)值低于海外的PayPal，也低于拉卡拉、連連數(shù)字等國內(nèi)肩部腰部支付機(jī)構(gòu)。

移卡或被低估？隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善，移卡有望重振估值。

國內(nèi)消費(fèi)潛力加速釋放，線下支付或激增

2024下半年，因政策因素利好，國內(nèi)消費(fèi)潛力加速釋放，持續(xù)刺激線下支付需求。

支付作為經(jīng)濟(jì)活動的重要環(huán)節(jié)，受宏觀經(jīng)濟(jì)特別是國內(nèi)消費(fèi)影響較大。得益于消費(fèi)回暖，移卡一站式支付服務(wù)GPV有望進(jìn)一步穩(wěn)中有升。與此同時，國內(nèi)支付競爭激烈、費(fèi)率"內(nèi)卷"的態(tài)勢，也有望在宏觀經(jīng)濟(jì)回暖中有所放緩。

移卡的營收構(gòu)成主要分為三部分：一站式支付服務(wù)、商戶解決方案、到店電商服務(wù)。2024上半年，移卡一站式支付服務(wù)收入13.47億元人民幣，商戶解決方案收入2.02億元人民幣，到店電商服務(wù)為2884萬元人民幣。

從收入貢獻(xiàn)來看，一站式支付服務(wù)仍占絕對地位。作為業(yè)務(wù)基石，一站式支付服務(wù)業(yè)務(wù)的回暖，對于移卡意義非凡：

其一，得益于業(yè)務(wù)線的協(xié)同效應(yīng)，非支付服務(wù)（商戶解決方案及到店電商服務(wù)）亦能同步受到提振，2024年上半年移卡非支付服務(wù)占總收入14.6%，商業(yè)模式更為全面和多元化；

其二，線下支付需求激增疊加業(yè)務(wù)協(xié)同，也有利于公司毛利率的進(jìn)一步穩(wěn)定、提升；

其三，公司持續(xù)以AI增效，在GPV有望提升的態(tài)勢中，有望為毛利率保駕護(hù)航。

國際化同時多元化，綜合服務(wù)超2萬家門店

移卡出海，面臨的市場與競爭和國內(nèi)相比差異較大。

國內(nèi)支付產(chǎn)業(yè)完整地經(jīng)歷過從卡基支付到賬基支付的轉(zhuǎn)變過程，2020年起賬基支付已是主流。比如移卡，參與了傳統(tǒng)的POS收單到二維碼收單，再到現(xiàn)在一站式支付結(jié)合到店電商服務(wù)的整個過程，然而，海外大多市場仍在經(jīng)歷這一過程。因此，中國支付企業(yè)不論是產(chǎn)品，還是服務(wù)理念，都具備對外輸出的能力，并且領(lǐng)先海外約2～3年時間。

對移卡而言，國內(nèi)的產(chǎn)品、服務(wù)經(jīng)驗(yàn)可以拿到國外市場復(fù)用，這是出海業(yè)務(wù)拓展的利器。同時海外市場由于全球電子商務(wù)市場發(fā)展勢頭迅猛，也為數(shù)字錢包、賬戶對賬戶（A2A）和先買后付（BNPL）等支付方式提供了成長沃土。

因此，移卡的出海產(chǎn)品并不局限于傳統(tǒng)收單業(yè)務(wù)，還包括本地/海外錢包、信用卡、外匯以及跨境匯款等服務(wù)。相較于國內(nèi)業(yè)務(wù)，移卡在海外更加多元，也更加強(qiáng)調(diào)對于商戶的綜合賦能，這是在海外競爭中尋找差異化后的結(jié)果。

文化差異方面，海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)與國內(nèi)差異較大，二者決定了能否入局。而支付場景，存在文化宗教、社會制度、用戶習(xí)慣等一系列問題，決定了入局后能否存活。在已經(jīng)獲得多國支付牌照的情況下，移卡的優(yōu)勢在于：其一，對移動支付的理解與經(jīng)驗(yàn)；其二，由于是上市公司更注重合規(guī)性，順應(yīng)海外監(jiān)管背景；其三，具備一定資本優(yōu)勢。

2024年移卡海外業(yè)務(wù)成果頗豐。卡組織方面，據(jù)悉移卡旗下支付品牌已經(jīng)于2024年10月份加入銀聯(lián)國際會員，并且啟動技術(shù)對接，此前移卡已經(jīng)接入Visa及Mastercard支付渠道；客戶方面，相比于國內(nèi)，移卡突破行業(yè)限制，拓展了汽車、鐘表等新行業(yè)客戶以及新的國際知名品牌客戶。

其中與包括寶格麗、周大福珠寶、勞力士、MCM及美珍香在內(nèi)的諸多國際知名品牌客戶達(dá)成合作，并通過旗下的富匙科技擴(kuò)大了服務(wù)范圍，共同推廣數(shù)字商戶解決方案，目前客戶包括星巴克、無印良品、必勝客、New Balance及Levi's、KOI、Mr.Coconut等200多個全球和區(qū)域品牌客戶，涵蓋新加坡、印尼、越南及馬來西亞等東南亞地區(qū)，門店數(shù)量超過20,000家。

目前YeahPay正積極拓展東南亞、拉美及中東等"一帶一路"重要參與地區(qū)。面對紛繁復(fù)雜的海外市場環(huán)境，移卡能否脫穎而出？值得持續(xù)關(guān)注。

港股經(jīng)歷估值修復(fù)，未來可期

當(dāng)下，港股一批企業(yè)處于估值修復(fù)期。近段時間以來，不少估值處于歷史底部的餐飲、體育用品等細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，均提高股息分派及回購規(guī)模，以期提振股價。

在這樣的背景下，一方面2024年9月末的一系列政策預(yù)期助力港股估值修復(fù)；另一方面，A股的持續(xù)升溫，提振投資者對中國經(jīng)濟(jì)加速回暖的信心。因此，港股有望加速估值修復(fù)。

在這樣的態(tài)勢下，與國內(nèi)消費(fèi)關(guān)聯(lián)度較高的移卡，重振估值的概率較高。