深圳2022年5月4日 /美通社/ -- 5月4日，美諾華（603538）發布公告稱，公司與濟民可信投資簽訂了《戰略合作暨股權轉讓框架協議》，擬將持有的燎原藥業84.57%股權轉讓給濟民可信投資，交易對價為5.37億元，全部以現金支付。

同時，雙方基于各自產業優勢與需求，達成戰略合作意向。"通過戰略合作，公司將成為濟民可信集團創新藥CDMO領域的首要合作伙伴，與之在創新藥研發和生產等方面開展全方位合作，這也能使資產更好地為公司服務。"美諾華表示。

值得一提的是，燎原藥業本就是由美諾華收購而來，彼時的燎原藥業主要起到加強公司特色原料藥產品線、助力其制劑業務拓展的作用。如今美諾華步入新的發展階段，又通過出讓股權獲得了2.41億元的投資收益，這也在很大程度上證實了美諾華投資的成功性。

此外，我們注意到，公告指出，所得款項除了用于對宣城美諾華剩余股權的收購外，還將用于對新CDMO業務相關上游原材料產業產能儲備等在籌項目的投資。而據此前信息，我們可以合理懷疑此處的"新CDMO業務"很可能就是美諾華的新冠藥業務。

市場紛紛猜測，此舉可能是公司為搶占新賽道做出的正常反應。從周二盤前制藥公司輝瑞公布的一季度財報來看，輝瑞一季度營收和利潤均超出市場預期。輝瑞Q1營收為257億美元，同比大增77%，超出分析師預估的243.6億美元；凈利潤為78.64億美元，同比增長61%，高于市場預期的72.1億美元。在公告中，輝瑞將其業績大增主要歸因于新冠疫苗和抗病毒藥物Paxlovid，兩項業務營收分別為132億美元和15億美元。美諾華作為國內一流的特色原料藥供應商，在SM1和SM2（卡龍酸酐產品）需求量暴增的情況下，轉讓部分非賽道性資產收攏資金，加碼上游產業鏈布局成為必然。

出售所持燎原藥業股權 戰略轉型升級路線越發清晰

分開來看，單從產業結構調整的角度來講，美諾華是國內重要的特色原料藥供應商，與普通的大宗原料藥相比，特色原料藥本就具有技術壁壘高、客戶粘性強、毛利率高等的優勢。近年來，在國內醫保控費及醫藥研發投入持續增長的大背景下，為了抓住向下游拓展生產管線的黃金超車機會，也為了增強自身的一體化核心優勢和抗風險能力，美諾華從單一原料藥業務向CDMO、制劑業務轉型的步伐正不斷加速。

"公司2022年第一季度總營業收入同比增長47.86%，其中CDMO業務同比增長296.09%，制劑業務同比增長50.87%。2022年，CDMO業務要實現營收翻倍，未來長遠的展望是這三個板塊各占三分之一。"美諾華曾表示。

從這個角度看，美諾華此次出售燎原藥業，將所得款項用于收購宣城美諾華剩余的49%股權以及投資新CDMO業務相關上游原材料產業產能儲備等在籌項目，正是其加速轉型的表現。

據悉，燎原藥業主要產品為鹽酸度洛西汀，米氮平，氯吡格雷等產品，即非SM1和SM2（卡龍酸酐產品）相關產品。此前也主要為美諾華提供氯吡格雷、度洛西汀、阿哌沙班、利伐沙班、替卡格雷等以噻吩類為原材料的系列原料藥產品，加強公司特色原料藥產品線并助力其拓展制劑業務。且從最新的財務數據看，近年來燎原藥業的業績增速也有一定的趨緩跡象。

而宣城美諾華則是美諾華CDMO業務的重要服務平臺。公告顯示，該生產基地擁有完備的多功能GMP車間以及國內領先的系統、設備，能為全球客戶提供可持續、符合國際GMP標準、高靈活性、高可靠性的CDMO服務，是美諾華發展先進新產能的重要抓手，也是其CDMO業務的重要服務平臺，目前已成為公司新冠特效藥原料藥的主要生產基地。

更進一步，在此次交易后，公司的整體布局思路也愈發清晰。通過轉讓與賽道相關度不大且業績增長緩慢、毛利率相對較低的資產，回籠現金流（此次資產轉讓后，預計公司貨幣資金存量10億左右）加碼重要賽道及產業鏈上下游的布局；再通過戰略合作協議，強化公司在CDMO業務方面的資源協作與業務拓展，使得重資產逐步變輕，在促使業績持續增長的同時，提升利潤率。

與濟民可信達成全方位合作  CDMO布局再下一城

在出讓燎原藥業股權的同時，美諾華和濟民可信投資還基于各自的產業優勢與需求，針對創新藥CDOM業務等達成了戰略合作意向。

據悉，濟民可信集團是國內知名的現代化大健康產業集團，曾連續多年名列中國醫藥工業百強前十。根據協議，濟民可信應將美諾華作為自身以及關聯公司的創新藥技術研發或/和定制生產服務（"創新藥項目"）CDMO領域的重要合作伙伴，并在未來五年內不定期向美諾華提供的CDMO項目（包括但不限于創新藥項目）進行評估，并保障美諾華優先評估、優先談判和在同類條件下優先簽約。

當然，與此同時，美諾華也應保障濟民可信項目（包括但不限于創新藥項目）在自身研發、生產基地的優先評估、優先排產和優先交付。

值得一提的是，公告還指出，在框架協議簽訂且出售方收取定金后15日內，濟民可信有權向燎原藥業派出過渡小組。過渡小組有權列席董事會會議并就公司重大決策事項發表建議（但無投票權），對燎原藥業在過渡期內的運營情況享有知情權，便于后續交割。此外，在框架協議簽署后的10日內，濟民可信應向美諾華指定賬戶內合計支付1.07億元作為擬議收購的簽約定金。

"濟民可信集團目前已擁有20多款在研1類新藥，有較大CDMO產能需求；同時基于其發展戰略，濟民可信集團也有獲取自有原料藥、中間體生產基地的需求。本著‘資源共享、優勢互補、互惠雙贏、共同發展'的原則，濟民可信集團擬將公司作為其創新藥CDMO領域的首要合作伙伴，與公司在創新藥研發和生產等方面開展全方位合作。通過本次合作，有利于優化和調整公司產業結構，助力公司升級轉型，符合公司戰略發展規劃。"美諾華表示。

千億空間亟待開拓 美諾華CDMO業務或將持續放量

可以看到，不論是出售燎原藥業后擬對宣城美諾華剩余股權的收購，還是成為濟民可信在創新藥CDMO領域的首要合作伙伴，這些無一不體現著美諾華快速推進CDMO業務的決心。

從產業鏈上看，CDMO上游為精細化工行業，下游客戶是醫藥公司，與特色原料藥行業產業鏈極為相似，美諾華作為特色原料藥企業，向CDMO拓展具有一定的天然優勢。

自2017年上市以來，美諾華在布局原料藥CDMO業務的同時就開始加速打造CDMO一站式綜合服務平臺。公司憑借國際市場EHS合規能力、高標準規模化的生產制造能力以及扎實的工藝開發能力，獲得了KRKA、Servier(施維雅)、默沙東、Bayer（拜耳）等國際知名制藥企業的認可，并與這些藥企建立了長期深度穩定的合作關系。

以默沙東為例，2021年，美諾華與默沙東在寵物藥、獸藥、動物保健領域簽訂了十年期CDMO戰略合作協議。截至2021年末，研發第一期9個項目均已開展不同階段的工作，技術轉移逐步完成，即將實現商業化。

與此同時，在2021年，美諾華還承接了小核酸藥物合成基礎片段，核酸檢測試劑原料等CDMO業務，為國內主流核酸檢測產品提供原料，為公司構筑新的業績增長點。

年報顯示，2021年，公司CDMO業務實現收入2.65億元，同比增長118.31%，收入占比達到21%，毛利率同比增加18.99%達到44.54%。與此同時，公司還入選了"2021中國CDMO企業20強"，位居第8位。到了今年一季度，美諾華CDMO業務的同比增幅更是高達296.09%。

值得注意的是，在未來，美諾華的CDMO業務仍有非常廣闊的成長空間。

根據Intrado Globenewire報道，2027年CDMO市場規模將累計增長1655.7億美元，2021~2027年全球CDMO復合增長率約7.5%。在國內鼓勵創新的整體政策氛圍下和產業資本支持下，國內創新藥企業積極抓住行業機遇，項目數量呈現蓬勃發展，新興制藥企業管線占比逐漸提升。依托于"MAH"提供的制度便利，國內內生CDMO需求逐漸呈現爆發的態勢。預計國內CDMO企業在未來5~10年將持續高速增長，且能在全球醫藥產業鏈占據重要的市場份額。