廣州2018年8月22日電 /美通社/ -- 從黃金時代到白銀時代，房地產行業的結構性變化以及馬太效應的凸顯，要求房企在規模擴張的同時進一步把控好風險。如何跑得快的同時還能跑得穩成為房企必修課，“地產黑馬”中國奧園或許能夠提供借鑒。
8月20日，奧園發布了2018年中期業績報告。報告顯示，今年1-6月，公司完成合同銷售人民幣402.9億元，同比增長143%；其中，6月單月實現合同銷售人民幣119.7億元，再創單月銷售新高。同時，根據 CRIC 數據，從2014年到2017年，奧園的銷售規模排名由64位一路上升至40位，銷售額也由122.2億元上升至455.9億元，年復合增長率高達55%。在規模不斷增長的同時，奧園的行業地位也不斷提高。CRIC 數據顯示，一年前的2017年上半年，奧園以165億的銷售排名行業第47位，而一年后2018年上半年，憑借著半年403億的合約銷售額，奧園的行業排名躍升到第33位。速度與安全不一定是相悖的。
在規模快速擴張的道路上，不少房企狂飆突進是以加杠桿放大風險犧牲公司的安全性為代價，然而奧園在擴張的同時，獲得了國際資本市場對其成長性和安全性的雙重認可。8月13日，惠譽上調奧園評級展望，由“穩定”調升為“正面”，并確認企業信貸評級為“BB-”。這是奧園繼2016及2017年先后獲惠譽、穆迪及標普三大國際評級機構上調企業信貸評級后再一次獲得上調評級。
連續三年獲得國際評級機構上調信貸評級，這在行業整體負債率居高不下、大環境融資渠道收緊、房企普遍資金鏈緊繃的情境下顯得尤為珍貴。這可能也是最近三年唯一獲得三大國際評級機構連續上調評級的規模房企。
惠譽報告指出，這次調升評級展望反映了奧園2018年能夠實現超過人民幣600億元的權益合同銷售，也反映了其日益多元化的區域分布及快速開發策略的執行能力。
奧園中報顯示，公司上半年銷售大增143%，凈利潤則大幅增長超過72%，綜合借貸成本穩定在7.3%，顯示出快速開發策略的執行能力、穩健的盈利能力及良好的安全把控能力。
（一）高速成長
信貸評級所評價的目標是經濟主體按合同約定如期履行債務或其他義務的能力和意愿，揭示受評對象違約風險的大小，是對一個企業在成長性和安全性等全方位的權威綜合評價。惠譽、穆迪及標普是國際公認的三大國際權威評級機構。惠譽在上調奧園評級展望的報告中指出，奧園的銷售動力強勁，2018年上半年銷售出色，全年目標的完成率較高。今年上半年，樓市全面調控下商品房銷售增速連續下滑、行業集中度不斷提升，但奧園還是取得了不錯的成績。
根據 CRIC 數據，奧園約400億元的銷售額在房企上半年銷售額排行榜上位列第33位。超過140%的銷售額同比增速，已經遠高于全國商品房12%的銷售額增長及在港上市的主要內房企業44%的平均增長。而截至到今年7月底，奧園合同銷售已達人民幣463.1億元，同樣同比增長約143%，合同銷售額已超過2017年全年的455.9億元。
值得注意的是，奧園已完成全年銷售目標的63%，合同銷售金額權益比亦保持84%的較高水平。以2018 年可售資源1200 億作考慮，奧園完成全年目標730億元的銷售幾乎沒有懸念。
在盈利方面，奧園同樣增長迅速。報告期內，奧園實現毛利潤人民幣39億元，同比增長78%；凈利潤人民幣14.8億元，同比增長72%，歸屬上市公司股東的核心凈利潤約人民幣11.6億元，同比增長57%。在反應房企盈利能力的關鍵性指標 -- 核心利潤率方面，奧園繼續保持行業較好水平。報告期內，公司毛利率約28.6%。
從中長期來看，規模的擴大和盈利的提升有賴于充足的土地儲備。截至2018年6月30日，奧園集團擁有土地儲備總建筑面積約3001萬平方米。總貨值約人民幣3275億元，權益比約81%。奧園集團多元化拿地方式有效地降低了土地成本。根據中報數據，奧園平均土地成本約每平方米人民幣2143元。據不完全統計，這是已經披露中報的房企中土地成本較低的。
（二）穩健前行
除了看到奧園業績強勁，良好的財務狀況和合理的投資布局背后的安全性亦是國際評級機構看好奧園的原因之一。從去年開始，房企的融資渠道就開始全面收緊，資信不足的中小房企和風格激進的高負債房企獲取銀行信貸受到限制，非標融資逐漸減少。
《21世紀經濟報道》顯示，今年4月以來，200多只、上千億債券取消或推遲發行，債券融資難度增加波及地產行業。在“去杠桿”和“房住不炒”政策基調下，房企融資繼續面臨艱難時刻。在寒冬中，才能體現房企的安全邊際。于奧園而言，多元化的融資和合理的負債水平大幅提升了公司的避險能力，這一點也在上調的信貸評級中得到反映。
奧園中報顯示，截至2018年6月30日，公司的凈負債率為67.5%，處于行業合理水平；綜合借貸成本7.3%，保持穩定。奧園還通過境外俱樂部貸款及美元債、境內公司債等多元化渠道募得資金，確保資金的安全性。
中報顯示，今年以來，奧園與南洋商業銀行、恒生銀行、工銀亞洲、永隆銀行等銀行簽訂合共約32億港元的三年期境外俱樂部貸款，年息為三個月香港銀行同業拆息(HIBOR)加3.95%。同時，也先后成功完成三筆美元優先票據發行及增發，合共募集資金6億美元。境內外資本市場融資渠道通暢，多元的融資方式、穩定的借貸成本和債務結構，體現了奧園高速發展下高質量的財務表現。
事實上，奧園的財務狀況一向穩健。安信國際證券研報顯示，公司2017的年債務對銷售比為92%，較在港上市的中型發展商之平均值（106%）低出不少。此外，公司截至2017年底的凈債務對總權益比率只有56%，大幅低于行業平均值83%。
高度決定視野，眼光決定未來。對于市場的判斷是一家房企的真正功力所在，決定了企業長期發展潛力的高低。從過去幾年來看，奧園業績的成長和安全也有賴于合理的投資布局和區域深耕。從布局上來看，起家于華南的奧園除了大本營以外，也開始向全國開展布局，分散地域風險。
公司在2017年在30多個城市新增了58塊土地，當中有36塊土地位處位華南區以外的新增城市，例如成都、西安 、泉州等。券商研究報告認為，公司一方面能夠享受較低的土地價格，另一方面亦受惠于三四線城市對房產需求上升。券商研究報告還顯示，在衡量到行政資源、推盤供應及當地需求后，每個城市每年能夠做到30至40億的銷售是一個比較合理及優化的局面。
在規模效應的助力之下，奧園集團貫徹快速增長與高質量發展并重的原則，面對集中度提高的行業環境及不確定性增加的宏觀格局，可能會繼續走得更快更穩。
