國際原油價格下滑是國內成品油價格市場化的契機

上海2008年9月22日電 /新華美通/ -- 新華財經有限公司資信評級部門今日發布《中國石油天然氣行業信用趨勢展望》報告，指出在穩定經濟增長與控制通脹的前提下，成品油定價機制及能源安全問題等國家政策是影響行業信用的最主要因素。新華財經認為國內成品油價格與國際接軌以形成市場化定價機制仍是中國政府的長遠目標，國內成品油市場定價機制的改革將無法避免，政府應在盡力穩定物價的前提下實現國內成品油價格市場化。

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從國家政策層面上看，中國石油天然氣行業受益于國內經濟的高速增長和國家政策支持形成的壟斷地位，近年來呈現持續快速發展的態勢。但是，隨著國際原油價格的持續快速上漲，加上國內成品油價格的管制，中國石油天然氣行業的整體財務壓力不斷加大，盈利能力持續弱化。新華財經認為，作為壟斷行業，它固然得到了政府政策的有力支持，但同時也承擔了相應的責任，因此在成品油價格管制、暴利稅征收的情況下，信用水平受到相當的影響。不過，作為具有國家重要戰略地位的國有企業，國家的支持仍有助于石油天然氣企業的信用評級。

報告還指出，伴隨著石油天然氣資源的大量消耗，中國對石油進口的依存度也在不斷增加，這也加劇了能源安全問題。為了進一步開發資源，尋求多元化的供應保障渠道，中國油氣行業的資本性支出規模會不斷加大，并構成行業的重要壓力。在成品油價格的管制上，盡管國際油價持續波動，但在政府控制通貨膨脹的目標指導下，國內成品油價格機制改革被推遲。雖然國家發改委在2008年6月將成品油價格上調約16%-18%，但尚不足以對煉油企業的盈利產生實質性的改善。

對于中國的低能源價格政策，新華財經副總裁兼資信評級及研究負責人陳松興博士表示：“政府為了控制通貨膨脹所采取的短期性抑制成品油價的措施，從目前 CPI 指數得到控制而言，應當是成功的，但從中長期看，人為控制的低能源價格和財政補貼鼓勵了高耗能，同時也降低了效率。中國除加速開發替代能源外，將無可避免地通過走節能的道路來降低能源消耗，而通過價格機制作用的發揮，減少不合理的能源消耗將可達到節能減排及加強能源利用效率的目的。”

新華財經企業資信評級部評級總監鐘星航也指出，從短期來看，成品油價格管制影響了行業的盈利能力，限制了行業信用水平的提升，但從中長期來看，中國石油天然氣行業成品油定價機制的理順將會提升行業的信用水平。同時，國家政策的支持依然對行業信用水平起到積極、正面的作用。

針對近期國際原油價格出現大幅調整的情況，新華財經進一步指出，美國金融市場的混亂狀況預計仍將持續一段時間，并將對全球金融市場及全球經濟增長產生長遠的影響，從而也會抑制市場對能源的需求，盡管在金融危機之際將會有短期資金投入原油市場尋求避風港，但國際原油價格仍將可能下滑至較為理性的價位，這也將緩釋通貨膨脹的壓力。中國作為全球石油消費量較大的國家之一，其國內經濟增長與石油消費也必將受到此次全球經濟減速的影響。但陳松興博士認為中國政府的財政實力及尚待開發的內需市場都顯示中國將比大多數國家具備維持經濟成長的能力，從而也代表著中國的能源消費仍將維持在一定的水平之上，現階段下滑的原油價格應當是中國政府逐漸實現成品油價格市場化機制的一個良好機會。

報告最后也針對中國石油、中國石化和中海油三大國有石油公司的業務特征和信用特點進行了分析和簡評。報告指出，在現階段成品油價格管制、國際原油價格仍處于相對高位的環境下，三大國有石油公司呈現出不同的信用發展趨勢：總體而言，中國石油憑借其市場壟斷地位和上游資源優勢，依然保持著強大的市場競爭力，信用水平較為穩定。中國石化的信用狀況受政策的影響較大，對政策變化的敏感度也較高。近期成品油價格的上調有利于該公司改善煉油業務的盈利能力和現金流水平，但對其整體盈利能力尚難起到實質性的改善作用。隨著國際原油價格的大幅下滑，以及國內成品油價格市場化機制的逐步形成，中國石化的下游資產將從中充分受益，其整體信用狀況也將由此得到最為顯著的改善。中海油由于業務較為單一，公司的盈利能力和現金流水平將隨著油價的大幅波動受到重大影響。

本報告是新華財經能源行業系列報告的第一篇，未來新華財經將會陸續發布其他能源行業的信用風險報告，并密切跟蹤政策、市場等重大變化，評估其對行業信用風險的影響程度，并及時發布報告與投資者分享。

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