一家在美國上市的中國公司老總曾公開表示：“幾年前去美國上市是我年輕時犯下的美麗的錯誤。”并指出，上市對于公司的傷害在于信息披露方面的苛 責，會導致公司過于透明。其實除此之外，在海外上市還有可能會招致法律上的麻煩。據悉，目前信息披露不及時是中國企業在海外受到集體訴訟的最主要原因，尤 其是在納斯達克市場，受到集體訴訟的中國企業比例高達17.2%。

    這位老總的困惑以及背后的原因所反映的主要癥結可以說都是投資者關系管理的范疇，相信這樣的困惑在中國的海外上市企業中不在少數。

    針對中國海外上市公司在投資者關系方面的種種困惑和難題，作為一本關注CFO 成長的專業期刊，本刊特別在“2008中國CFO年會”上策劃了“走向全球化的投資者關系實踐”圓桌論壇。本次論壇特別邀請到國內IR領域著名專家、新華 美通中國區總監陳玉劼擔當特邀主持，與文思軟件CFO黃宣德、海爾股份副總經理明國珍、威發中國CFO關長虹以及IR專家博然思維集團合伙人李曉飛、法新社亞太分社社長耿必儒等嘉賓共同就上市公司投資者關系管理的相關話題進行了深入的探討。

    陳玉劼：對于一個上市公司的CFO來講，他們的工作主要分為兩部分內容，一方面是幫助公司的CEO和其他的高管團隊來制訂企業的產品策略、市場策略，也包括資本市場的策略，另一方面就是通過各種渠道把企業的資本運作情況、企業經營情況能夠及時有效地向投資人、向媒體來做溝通，所以對一個CFO來講，投資者關系其實是一個非常重要的內容。

    對于中國的企業走出海外，到海外市場去融資，平常可能最常見的一些挑戰或者障礙是什么？

    耿必儒：我覺得透明度是比較重要的問題，也反映出一個文化的差異，在國外各投資機構都要問很多問題，你要想好怎么應付這么多問題，上市不是最后的目標。企業要用好上市的資金做一些事情，既對得起投資者，同時也達到企業自己的目標，所以我覺得企業必須要有應付這種環境的準備。

    黃宣德：我從一個美國上市的中國民營企業的角度來說，我覺得最大的挑戰就是與投資人溝通的障礙。首先民營企業的創業者很多沒有海外的經驗，在語言上有障礙，這包括兩方面，一方面是英文的障礙；一方面是資本市場語言的障礙。很多高科技上市公司CEO在專業上是很強的，但不一定了解資本市場。

    我覺得除了CFO要懂得以上兩種語言之外，企業還應該從幾個方面加大投資者關系的管理，一個是再招一些負責投資者關系的人才，還有一個就是用投資者關系管理方面的咨詢公司，他們會起到很多作用，會幫我們做媒體合作等事務。

    陳玉劼： 我們最近看到一個有意思的事，一家在美國上市中國公司的老總公開講，“幾年前在美國上市是我年輕時犯下的美麗的錯誤，”這位老總之所以這么說，主要原因是 上市后要披露各種信息，會造成一些不利因素。我們看到這里面有一個矛盾，就是對于上市公司來講，如何在保持較高的透明度和保持自己競爭優勢之間找到一個平 衡？

    李曉飛：這個很有意思，投資者會給CFO很多很多的壓力，因為他們總是想要最詳細的信息，但CFO由 于競爭對手的壓力也不能做得太詳細。不過我不覺得披露就一定會降低公司的競爭能力，有些信息是必須披露的，比如法律要求的東西。另外是怎么給投資者解釋投 資的故事，總結公司業務模式，使投資者了解公司的業務環境，這方面是有很多措施、溝通的渠道和工具可以應用的，應該制訂一個長期的計劃。

    關長虹：我覺得要找一個平衡點其實是很難的，有些法律規定必須披露的你就不能有所保留，我覺得從財務的原則上來講，該說的一定要說，不該說的一定要掌握好這個度，要做好這方面的平衡。

    黃宣德： 我補充一下，從我的理解，除了幾個關鍵的點以外，財務原則上其實沒有說什么東西是一定要披露的。我們也會碰到投資人希望你披露某些東西，但這些其實不是必 須的。如果我們感覺會涉及商業機密，比如說我們最大的客戶占我們收入的百分之多少，其實這是投資人的考察企業關鍵業務很重要的指標，但我們又不想披露這部 分客戶占多少，那么怎么辦？我們就變通一下，就只披露了其中兩個客戶占多少，這樣既很好的回復了投資人，又不會觸及太敏感的信息。一般來講投資人不會窮追 不舍，我覺得這個尺度掌握好了、溝通好了其實不是一個大問題。

    明國珍：這其實是商業機密和披露充分性之間的把握，如果確實涉及商業秘密的時候我們應該跟投資者進行溝通，只要不是法律要求必須做的，其實我們完全可以不披露，因為我們這樣做也是維護投資者的利益，要有這個精神在里面。

    陳玉劼：謝謝各位，我再問一個問題，也是大家都很關心的一個問題。大家都知道股市有波動，前兩年不管是海外市場還是國內市場都是牛市的階段，現在A股從井噴走到大幅下滑的階段，對于很多公司來說覺得股價好的時候就不需要做投資者關系，而熊市的時候才需要做。不知各位如何看待這個問題？

    李曉飛：我個人的觀點，市場不好是由于外面的因素導致股價下降的，這時候也要保持通暢的溝通，否則就會使更多的投資者失去信心。

    耿必儒：我覺得牛市的時候有很多的事情要做，熊市的時候應該是需要加班的。你要盡自己的責任，要披露你的業績，說服投資者我們的業績還是很好的，我們在做我們自己應該做的事情。

    關長虹：我覺得這個時候CFO的壓力會更大，在這種情況下還是應該盡可能多報一些利好的消息，我倒不建議說這是一個系統性的風險，因為這樣的解釋對于投資者來說是靠不住的。

    黃宣德：進入熊市我覺得首先最關鍵的還是先埋頭做業務，因為企業的價值最終是靠你的業務提升的，因為上市之前大家都想著上市之后要干這干那，而現在是熊市了，所以要繼續勒緊褲腰帶把業務做好。

    第二，要分析我們的業務有沒有因為大環境的變化而受到影響。當時我們分析，因為美國市場整個經濟下降了，而我們主要的客戶又是歐美客戶，那么歐美客戶必然會削減他們IT 的支出，所以我們的外包企業就會受損失，但是實際上我們的業務沒有受影響，為什么呢？我們分析以后發現，雖然我們的歐美客戶占了70%多，但這些歐美客戶 其實很多是幫他們在中國的分部做工作，所以即使這些歐美公司本土的業務受到了沖擊，但是它們為了繼續發展，必然要向中國這樣高增長的地區繼續投資，這就使 得中國IT的預算不會降低。借助這個分析我們加大了跟投資者的溝通，這樣投資人就慢慢理解其實我們是不受美國經濟下滑影響的，這個起到了很大的作用。

    第三點，我覺得努力培養管理層在投資人心目中的誠信度，尤其對新上市的公司也很重要。股價下跌的時候我們覺得其中一點很重要的是由于你是新上市的 公司，投資者對你還不是很了解，這時候一定要加大跟投資者的溝通，另外你的業績也一定要超過你的預期，我們連超兩個季度，投資人馬上對我們增加了信心。

    明國珍：我非常贊同黃總的觀點，其實這時候更要讓投資者了解企業的內在發展形勢沒有變化。如果在法律允許的情況下，無論是大股東或者是經營層，增持股份和回購股份也會使投資者增強信心。

    陳玉劼：下面還有一些時間，我們把機會留給在座的各位來賓，如果各位有問題的話可以向臺上的幾位專家提問。

    提問： 各位來賓你們好，我是華視傳媒的投資總監王玨，我想請問各位，大家對怎么尋找想要的投資者這方面有什么心得，因為我的工作可能一天會收到十幾封要開會的 信，或者各種各樣要看我們平臺的郵件，我相信大家在平時也會收到這樣的郵件。大家在接觸他們的時候，在選擇方面有一些什么樣的方法？第二，因為企業內部的 信息一個是通過我們說出來，還有一個很重要的就是跟分析師的溝通，不知道大家在跟分析師溝通過程中有什么樣的見解？

    李曉飛： 我說一下第二個問題，要披露的信息是必須要公開的，但可以有一定的空間跟分析師更詳細的解釋公司的業務發展，也可以提供比較詳細的財務和市場數字，然后分 析師會把相關內容寫到報告里，通過這種渠道就變成信息公開了。我覺得在這方面要多花點時間，因為分析師們雖然是一個客觀的評價，但多多少少還是依靠公司提 供的信息來做他們的判斷和他們對外的建議，這是很值得考慮的。

    黃宣德：對于哪些是適合我們的，一般我們見他們都會問，“有沒有投同行業的股票？”還有一個問題是，“是不是投中國？”這也很重要，如果他們投了很多跟我們相關行業或者相關地理位置公司的話，我們就會把他作為一個目標投資人。

    明國珍： 要了解投資者本身的投資組合問題，如果假設全部都投家電，那么他的風險可能是比較大的。另外怎么跟分析師進行溝通，其實他們是買方的一個代言人，我們做完 法定的披露信息之后同時也可以召開說明會，在比較大的范圍內披露年報、季報上面的一些事情，分析師可能會更專業一些，可能會在會上問一些更細的問題，這樣 就形成了專業報告。

    提問：我是銘遠咨詢董事長陶勇，我想把投資者關系稍微反過來問一下，就是有沒有一種情況，我們上市公司的CEO、CFO，過多的聽了華爾街、香港、A股分析師的一些引導，或者說因為他們想要的東西而被其左右，然后反而發展放緩了，就是說你公司上市之前跑的挺好，但上市之后在“顯微鏡”之下不知道怎么跑了，跟著他們的思維一跑之后還真的跑慢了，有沒有這種情況？希望各位分享一下你們的經驗。

    黃宣德：我覺得這其實是個很好的問題。像我們公司更多的溝通是來自CFO， 它不會影響到整個CEO的思路，我覺得一個真正好的CEO應該對自己的業務有很好的主線，這種理念是不應該被華爾街所左右的，其實華爾街買你的股票更多看 重的是你公司管理者對公司業務的理念，這樣他才會相信你公司的股票。但是CFO在這個過程中會起一個平衡的作用，他會跟CEO一起交流華爾街的期望，看他 們的期望和CEO的理念之間是不是統一的，如果不統一的話我們就會及時找原因，有時候華爾街對這個行業并不是很了解，或者這是一個新興行業，用美國或者其 他模式來套不合適，那么這種情況下CFO就要去找辦法解決。

    當然，如果在公司業績不好的時候，因為誰都不是神，美國那么多好的公司，如果業績很長時間都不好，CEO可能就被換了，而在這個時候華爾街左右CEO的思路反而是個好事。

    耿必儒： 我覺得上市以后的環境會影響你上市之后的業務，每個季報一定要重視。舉個例子，以前我在路透社，路透社也是上市公司，上市的時候他們非常重視的形象是高速 發展的企業，為此他割掉了一些不是特別賺錢的部門，但其實有很多部門還是賺錢的，沒有什么必要把它關掉，或者賤賣，而這只是配合新的管理的想法。

    李曉飛：我覺得很多公司，特別是在美國經常發生為了滿足投資者短期的期待而犧牲長遠戰略性眼光的做法，跟投資者關系的交流其實有時候不一定全部滿足他們的意見，應該跟他們說目前的做法是為了滿足我們長期的目標。

    明國珍： 我覺得這也是一個很具有挑戰的話題，其實在這個過程中間，所謂投資者關系管理，無論大股東還是小股東，都是投資于我們上市公司的現在和未來，它有一個現實 和長遠利益的安排，如果管理層知道我們在做什么，我們未來的戰略是什么，那么我們不應該是短期的去看某一個人的臉色。我們可以跟他們做更進一步的溝通，長 期投資者就會跟著我們走，你要讓他們知道哪些是他們要選擇的，哪些是我們要選擇的。