2020年5月26日，由中國建投投資研究院、社會科學文獻出版社共同主辦的《中國投資發展報告（2020）》發布會在北京舉行。《中國投資發展報告（2020）》全書共分為總報告、宏觀環境篇、金融投資篇、行業投資篇、疫情專題篇五部分，共20篇報告。總報告主要綜合全書核心內容和觀點；宏觀環境篇對世界和中國宏觀經濟以及中美貿易摩擦和區域經濟政策做出分析；金融投資篇主要對資本市場、資產管理、海外投資和并購重組等進行了分析和展望；行業投資篇主要對房地產、醫療健康、先進制造、文化消費、信息科技等行業的發展和投資機會進行了分析；疫情專題篇主要就新冠肺炎疫情對宏觀經濟和相關行業的影響進行了分析與研究。 

貨幣寬松將對五類資產價格產生影響

受到全球貨幣寬松的影響，2019年，包括股票、債券、黃金、原油在內，幾乎全部大類資產價格都在上漲。2019年全年美股標普500指數漲幅約為29%，A股滬深300指數漲幅約為36%，布倫特原油價格上漲23%，黃金價格上漲18%，倫銅價格上漲3.4%，十年期美國國債和德國國債收益率分別有約8.9%和4.2%。展望2020年，全球貨幣寬松還將延續，這將繼續推高各類資產的價格，由于不同的資產對貨幣寬松的敏感性不同，同時還會受到其他因素的影響，因此并不是所有資產價格都會在2020年有相同的表現。

（一）對全球股市的影響

2019年以來，全球主要指數紛紛大漲，平均漲幅達25.46%。美國三大股指全部實現了上漲，道瓊斯工業指數漲22.34%，標普500指數漲28.88%，納斯達克指數漲35.23%。美股在2019年雖然震蕩有所加大，但是仍然延續了牛市行情，但這也進一步推升了市場高估的程度，埋下了更大的風險隱患。從現金流的角度看，這樣一種牛市越發具有明顯資金推動的性質，低利率促使美股龍頭越來越多地可以利用債務融資進行回購、分紅，在給股東帶來了可觀回報的同時，也大幅推升了企業的杠桿率。

（二）對大宗商品的影響

2019年，國際油價在貨幣寬松、地緣政治緊張、主要產油國減產等多重因素的影響下，出現了大幅上漲。預計2020年，對原油的需求將進一步下滑，應重點關注主要產油國減產協議的達成及執行情況。如果主要產油國無法達成減產協議，或沒有嚴格執行減產計劃，國際油價將難以繼續維持高位運行，下行壓力較大。報告預計，2020年上半年，美聯儲進一步降息及通脹上行壓力可能仍將給金價帶來支撐，黃金價格將繼續保持高位和震蕩上行的態勢。

（三）對房地產的影響

貨幣寬松利好房價。在降息等政策的刺激下，2019年11月美國全國房價指數錄得5.6%的同比漲幅；而歐洲方面，德國的房價漲幅可能也將會超過10%。由于中國房地產仍處于政府嚴格調控之下，房地產市場和房價沒有出現反彈。展望2020年，房地產政策將會延續現有政策導向。在各地的房地產調控上，將根據各地的實際情況，因城、因區、因時施策，在保障剛需改善和保障性購房的基礎上，抑制投機型需求。2020年，各城市的房地產調控政策自行決定，目的是保持房地產市場平穩健康發展。

（四）對債券價格的影響

2019年年中以來，隨著全球貨幣寬松，債券配置價值顯現。雖然國內資產沒有整體高估，但估值分化明顯，股債核心資產估值處于微妙平衡中。展望2020年，我國貨幣政策將在穩健基礎上進一步提升主動性和靈活性，因此主要利率指標仍有下行空間，但調整幅度有限。需要注意的是，隨著我國金融市場的對外開放擴大，預計流入中國債券市場的增量境外資金將再創歷史新高，并對市場產生深遠影響。

（五）對A股市場的影響

貨幣寬松對中國A股市場來說，是長期和實質性的利好：一是中國上市公司的財務負擔較重，降息可以緩解上市公司的財務負擔；二是降息有助于刺激需求，改善企業盈利增長預期；三是降息可以提振投資者的風險偏好，增加對權益資產的配置。2019年中國A股漲幅超過市場預期，滬深300指數上漲了36%，領跑全球主要股指。展望2020年，在寬松的貨幣環境下，中國經濟將會筑底向好，A股市場的表現仍然值得期待。

2020年，全球寬松背景下資產配置三原則

報告認為，為應對疫情對經濟的沖擊，2020年全球將繼續延續貨幣寬松態勢。報告對2020年全球寬松下的資產配置策略做出了三方面的原則和建議：

一是必須堅持穩字當頭。2020年全球經濟增長依然疲軟，中國經濟下行壓大加大。2020年大類資產配置仍然要堅持穩中求進的基調，把防控風險放在首要位置，操作上要跟著宏觀經濟政策尤其是貨幣政策走。在資產選擇上還是應該以國內資產為主，適當增加權益類資產的配置。

二是增加中國國內資產配置比例。中國經濟依然強于世界其他主要經濟體。雖然短期看，中國經濟發展面臨一些困難和挑戰，經濟下行壓力比較大，但是從長期來看，中國經濟已經形成了一片汪洋大海，經濟結構非常完整，經濟的韌性和回旋余地很大，長期向好的趨勢不會改變。

三是適當增加A股的配置比例。在寬松貨幣政策環境和盈利周期弱復蘇的背景下，權益類資產比固定收益類資產更具有吸引力。一方面，隨著供給側結構性改革的深化，上市公司，特別是一些高科技和新興行業的公司盈利能力和質量將會得到進一步提升；另一方面，隨著中國資本市場對外開放，2020年外資凈流入有望維持高位，從而提高市場的底部估值區間，降低市場的波動性。

今年房價和地價將保持相對穩定

報告指出，新冠肺炎疫情短期對房地產市場產生了顯著的負面影響，中長期會促使房地產市場加快結構分化。

短期來看，在疫情影響下，回鄉置業需求消失，不過，隨著各地復工復產的有序推進，重點城市整體推盤量較上月增加，銷售逐步恢復，銷售價格整體都保持平穩；房地產企業加快復工，加快推進項目建設。報告認為，疫情過后行業反彈力度會較弱，全年的房地產銷售額和投資額預計會出現10%左右的負增長。

中長期來看，新冠疫情的負面影響比SARS更大，房地產市場結構分化加劇。市場結構方面，疫情導致大家對一、二線城市的醫療資源和其他公共服務資源更加青睞，購房需求會繼續向一、二線和地區核心城市集中，三、四線城市壓力將加大。競爭格局方面，疫情將導致中小房地產企業資金緊張，2020年破產重組和被兼并的案例會增多，市場集中度會繼續提升。

（美通社,2020年5月26日北京）